上海证券有限责任公司杜洋 , 袁锐近期对匠心家居进行研究并发布了研究报告《24Q3 业绩亮眼，店中店开拓渐入佳境》，本报告对匠心家居给出买入评级，当前股价为 61.86 元。
匠心家居 ( 301061 )
投资摘要
事件概述
10 月 28 日，匠心家居发布 2024 年三季报，24Q1-Q3 公司实现营收 18.49 亿元，同比 +27.13%；归母净利润 4.31 亿元，同比 +33.56%；扣非后归母净利润 3.91 亿元，同比 +39.03%。其中，24Q3 营收 6.42 亿元，同比 +26.12%；归母净利润 1.46 亿元，同比 +19.89%；扣非后归母净利润 1.34 亿元，同比 +24.35%。我们认为公司作为 " 家居出海 " 领军企业，24 年前三季度实现 " 营收、利润双增长 "，毛利率提升 1.68 个百分点，体现增长韧性。
大客户订单持续增长，零售新客加速开拓。公司与 Ashley Furniture、Pride Mobility 等国际知名客户建立了长期稳定的合作关系。稳定的客户资源夯实公司成长：①大客户采购额增长：24Q1-Q3，前 10 大客户中有 9 家采购额增幅为 4.33% 至 316.62% 不等。②新零售商客户开拓：24Q1-Q3 新增 68 家新零售商客户，其中 10 家为 " 全美排名前 100 位家具零售商 "，公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数 81.75%，对美国零售商客户的销售额占公司营收 57.78%。我们预计伴随老客深度绑定、新客持续开拓，未来公司市场份额有望稳步提升。
店中店模式稳步推进，布局匠心越南关税风险可控。公司坚定推动海外自主品牌建设，24Q1-Q3 已在美国零售商客户的门店内建成 150+ 个中小规模的店中店，建成颇具规模且具备较高辨识度的 MOTOGallery，为消费者带来沉浸式购物体验。截至 2024 年三季报，已有 300 多家客户的门店提出申请，预计到 25Q1 建成接近或超 500 家的 MOTO Gallery，有望进一步提升 Moto Motion 的品牌影响力，贡献销售增量。2019 年，公司前瞻布局匠心越南节约成本、应对关税壁垒，越南基地现已实现大批量出货，2023 年收入占比约 80%，完成出口美国、加拿大覆盖，规避美国加征关税影响。
盈利能力稳步提升，费用管控良好。24Q1-Q3 公司毛利率 / 净利率分别 33.72%/23.30%，同比 +1.68/1.13 个百分点，单 Q3 毛利率同环比均提升；受人民币升值带来的汇兑损失及海运费高涨、订舱困难等因素影响，净利率同环比略有下滑。24Q1-Q3 销售 / 管理 / 研发费用率分别 2.98%/3.43%/4.92%，同比 +0.45/+0.06/-0.84 个百分点，公司持续加大市场拓展力度，销售费用率略有提升、整体费用管控得当，我们认为公司有望得益于供应链优势，实现降本提效。
投资建议
作为国产智能家居龙头、出口链优质企业，公司拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，以及供应链一体化布局完善、自主品牌有望贡献增量，海外补库重启、美联储降息等多维利好因素，预计为公司业绩增长提供强劲动力。考虑到公司 24Q3 业绩高增及店中店持续放量，我们上调盈利预测，预计 2024-2026 年营收 24.82/29.80/34.69 亿元，分别同比增长 29.17%/20.08%/16.41%；预计归母净利润 5.47/6.60/7.60 亿元，分别同比增长 34.22%/20.69%/15.20%；预计 EPS 为 3.29/3.97/4.57 元，对应 PE 为 18/15/13 倍，维持 " 买入 " 评级。
风险提示
新品销售不及预期风险；地产行业不景气风险；上游原材料成本上涨风险；管理经营风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券姜文镪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.53%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.43 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 66.65。